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XMHRAA分享:最新LPR出炉,九连稳
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发布时间:2023.05.23 浏览次数:
 

最新一期贷款市场报价利率(LPR)继续“按兵不动”。

5月22日,中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布,最新一期贷款市场报价利率(LPR)为:1年期LPR为3.65%,5年期以上LPR为4.3%,均维持前值不变。

自去年8月实现非对称下调以来,LPR这一关乎市场融资成本的重要基准利率,已连续9个月未作调整。LPR按兵不动,对外传递出什么信号?

专家认为,5月LPR报价维持不变,主要与MLF政策利率维持不变、贷款定价已偏离LPR较多、银行净息差仍承压等因素有关。后续来看,LPR大概率仍将持稳,整体贷款利率或以稳为主,进一步下行的必要性很低、空间大幅收窄。

LPR连续不变

在市场意料之中

此次LPR报价未作调整,符合市场预期。

究其原因,核心因素仍在于本月中期借贷便利(MLF)操作利率保持不变,使得5月LPR报价调降的概率大幅降低。上周,人民银行开展1250亿元MLF操作,中标利率维持2.75%不变。

“5月MLF操作利率不变,已在很大程度上预示本月LPR报价会保持不动。”东方金诚首席宏观分析师王青表示,这意味着LPR报价基础未发生变化。

梳理历次报价来看,自2019年8月以来,LPR共发生8次变动。其中,有5次实现了MLF利率与LPR报价的联动下调;有3次是在MLF利率未变的情况下,借助降准、存款利率定价改革等方式降低了银行综合融资成本,进而实现了LPR不同程度的下调。

中国民生银行首席经济学家温彬表示,历史数据表明,央行政策利率变动会对LPR变动产生比较直接的影响;同时,在MLF政策利率之外,也会综合考虑银行成本端和贷款需求端对加点幅度的影响。

从银行成本端来看,LPR报价也没有相应下调的空间。温彬认为,在年初贷款重定价和新发放贷款利率延续下行背景下,商业银行净息差仍承压,暂无继续下调的空间和动力。数据显示,今年一季度末,商业银行净息差收窄至1.74%的历史低位,较去年底大幅下行17bp。

此外,通过下调LPR报价,进一步激发市场主体融资需求的必要性下降。光大证券固收首席分析师张旭表示,当前,在经济恢复好转、政策效应持续释放等因素的共同作用下,主要生产、需求指标同比增速回升明显,经济运行延续恢复向好态势。在这样的环境下,应保持货币信贷总量适度、节奏平稳,进一步引导LPR下行的必要性和迫切性并不高。

LPR后续大概率仍将持稳

整体贷款利率或以稳为主

5月LPR报价持稳,并不意味着实体经济融资成本将反弹。专家认为,短期LPR报价调降门槛仍偏高,后续整体贷款利率或以稳为主。

一方面,贷款定价受信贷供需关系影响,目前已脱离LPR较多,暂无必要继续下调LPR以推动降价。今年3月,新发放企业贷款加权平均利率为3.95%,较年初和去年同期分别下调2bp、41bp;新发放的个人住房贷款利率为4.14%,较年初和去年同期分别下调12bp、135bp。“一季度贷款利率降幅虽有所放缓,但仍处于下行通道,未见拐点。”温彬表示。

“5月LPR报价持稳,短期内实体经济融资成本大幅反弹的可能性不大。”王青说,当前经济转入回升过程,但基础仍不牢固,短期内还需要继续将市场主体信贷成本保持在低位,为经济修复创造有利的货币金融环境。

另一方面,央行近期首提“保持利率水平合理适度”,政策呵护贷款定价和息差稳定之意也较为明显。近期发布的一季度货币政策执行报告提出“保持利率水平合理适度”,并延续了一季度货币政策例会“推动企业综合融资成本和个人消费信贷成本稳中有降”的表述。

温彬认为,这表明央行既有推动贷款利率继续下行的整体考量,也有将利率保持在合理适度水平上的内在动力。“当前贷款利率进一步下行的必要性很低、空间大幅收窄”。

后续来看,LPR的继续调降,将主要取决于银行息差表现。温彬认为,除依赖于政策利率的下调外,最主要的还是要与负债端改善相匹配,以保证银行净息差维持在相对平稳水平。

“未来一段时期,LPR大概率仍维持不变,新发放一般贷款和企业贷款利率可能会稳定在4.50%和4%左右的水平,下行幅度预计不会太大。”温彬说。

王青认为,年内在MLF操作利率不变的前景下,1年期LPR报价单独调整的可能性较小;不过,若二季度楼市回暖过程出现反复,不排除在MLF利率不动的同时,5年期以上LPR报价单独下调10至15bp的可能性。

降成本与调结构或将双管齐下

对于后续货币政策施策重点,专家认为,央行或将更多依靠结构性货币政策工具来实现“定向降息”,在降成本的同时兼顾调结构,实现差异化精准支持。

光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示,尽管LPR利率保持稳定,预计后续央行鼓励金融机构挖掘LPR改革潜力,鼓励金融机构主动管理负债,并可能通过结构工具或降准等方式稳定银行负债成本,引导金融机构支持实体经济薄弱环节,重点基建、制造业、绿色发展、科创企业等重点新兴领域。

温彬认为,后续触发降息的重要因素,仍是经济和融资修复的可持续性。若消费复苏的斜率不及预期、房地产链条持续难以实现良性循环、长期投资动能疲软、民间投资继续回落,以及居民部门信贷回暖再现反复等,年内或不排除仍存在小幅降息的可能。

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