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XMHRAA分享:罕见,央行多方位“降息”!
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发布时间:2024.07.23 浏览次数:
 

在优化公开市场操作机制,加强逆周期调节力度,金融支持实体经济的目标导向下,央行的政策利率调节工具也在进行新的结构性调整!

7月22日,央行公布了四项决议:

1.即日起公开市场7天期逆回购操作采用固定利率、数量招标,操作利率由1.8%调整为1.7%;

2.1年期和5年期以上LPR亦同步下调10个基点,分别降至3.35%和3.85%;

3.为增加可交易债券规模,自本月起,有出售中长期债券需求的中期借贷便利(MLF)参与机构,可申请阶段性减免MLF质押品;

4.常备借贷便利利率(SLF),包括隔夜、7天、1个月期限品种分别降至2.55%、2.7%、3.05%,降幅均下调10个基点。

四项决议当中,囊括了当前市场最为关注的方向:对于主要政策利率参考对象的调整,对于房贷利率的进一步优惠,以及呵护债市供需的态度。

 “降息”啦!

抛开招标方式不谈,此次将公开市场7天期逆回购操作利率由1.8%降至1.7%,是2023年8月以来首次调整。

效用上,新华社援引专家观点表示,7天期逆回购操作利率下调10个基点,有利于加大金融支持实体经济力度。

政策利率下调预计将通过金融市场逐步传导至实体经济,促进降低综合融资成本,巩固经济回升向好态势,打破长债收益率下行与预期转弱的负向循环。

效用的传导是一方面,更为重要的是,7天逆回购操作利率的使用,一方面,能够体现出央行在使用工具时的“灵动性”,政策跟随市场随时调整;另一方面,该工具似乎成了央行主要政策利率调控手段,尤其是根据市场预期,本次LPR跟随7天逆回购利率同步下调的操作。

事实上,早在今年7月8日,央行就已经提前释放信号,增强灵活性工具的使用。

根据公告:自7月8日起,央行将视情况开展临时正回购或临时逆回购操作,期限为隔夜,采用固定利率、数量招标,临时隔夜正、逆回购操作的利率分别为7天期逆回购操作利率减点20bp(基点)和加点50bp。

7天期逆回购利率的主要政策利率地位抬升的同时,也意味着MLF操作利率的政策利率色彩的淡化。

另外,创新性的流动性投放和流动性回笼工具,能够更为精准的通过短期调整,一点点修正预期,起到提前预防效用,叠加起来,或将改变亦或减缓长期流动性会发生的各种问题。

而我们观测利率的指标变化,也转向由7天期逆回购利率调控的DR007的变化。

LPR调降,房贷少付多少

在本轮LPR调整之前,1年LPR已经连续10个月维持在3.45%的利率水平,5年期LPR连续4个月维持在3.95%的利率水平。

6月不论是从企业贷款主体上看,还是从居民贷款意愿上来看,均并非处于高亢的状态。

联储证券认为,信贷表现整体仍然偏弱,一是企业端在实体回报率偏低背景下,利润-生产的正反馈机制仍未形成,融资扩产意愿不高;二是居民端地产放松政策的效果尚不显著,地产销售偏弱、居民早偿意愿未见明显好转。

但事实上,我们也不能忽略信贷意愿受到“挤水分”、“禁止手工补息”等因素扰动,同时亦存在季节性的历史特征。

LPR的调降,引发市场对于房贷利率的关注。一个直观的数据, 易居研究院研究总监严跃进指出,以目前各地主流的房贷利率进行计算,即“LPR-75BP”的定价公式,那么过去的首套房主流利率为3.2%,而现在将下降至3.1%。按照100万贷款本金、30年等额本息的还贷方式,房贷利息总额将减少近2万元。

如果以上海地区为例,上海首套房贷利率将降至3.4%,二套房贷则根据区域不同,房贷利率分别是3.6%和3.8%,对比公积金:首套为2.85%,二套为3.325%。

2019年以来,LPR趋势处于下行通道,目前进入“3”字开头区间,而根据市场的预期,未来LPR有进一步调降的可能。

平抑债券市场供需

此次央行使用的创新型工具——阶段性减免MLF质押品,意味着持有中长期债券的金融机构在申请MLF时,可以减少甚至无需再用此类债券作为质押品,让一些机构更加容易地获得低成本的资本,进而增加中长期债券的交易规模,提升债券市场的流动性和活跃度,缓解债市供求压力。

这也是在进一步优化货币政策,从而引导市场利率方面发挥作用的一种手段。

事实上,伴随着国内经济结构转型的进一步升级,债券作为主要融资渠道,规模在增长,由此引发的供需矛盾也浮出水面。地方政府、企业等主体处于资金周转、项目建设等需要,发债需求强烈,但债券信用级别是有等级区分的,并非所有的债券都能够得到****公约数的青睐。

在投资回报率、风险平衡的考量下,投资者对于优质主体债券资产的需求异常强烈。当下来看,通常政府类、中长期、低风险属性的债券更受到投资者青睐。然而,在大批投资者追捧下,债券价格在抬升的同时,却牺牲掉了债券的收益率。

今年5月中旬首发的30年期超长期特别国债,在二级市场上市交易后,曾经盘中出现大涨、被临时停牌两次。此外,10年期国债收益率曾一度降至2022年4月底以来的历史低点,引得央行出手。

为维护债券市场稳健运行,7月伊始,央行面向部分公开市场业务一级交易商开展国债借入操作,国债期货全线跳水转跌,银行间主要利率债收益率升幅扩大。

地方债不乏这种情况出现。今年3月份,在刷新当地债券发行利率新低的情况下,延安地区票面利率3.2%的城投债获得百倍认购。

另一方面,除了涉及短端利率的调整外,阶段性减免MLF质押品,对于长端利率的走势,也有所管理。

中信证券首席经济学家明明表示,中国人民银行资产负债表内中长期债券规模低、借券操作尚未落地,在公开市场操作降息落地后推出阶段性减免MLF质押品,即鼓励MLF参与机构卖出中长期债券,有利于压制降息后市场机构对长端利率的做多冲动。

此外,SLF跟随公开市场操作利率下调,幅度保持一致,主要是为了保持利率走廊稳定。

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